(電子商務(wù)研究中心訊) 公司發(fā)布公告，與控股股東三胞集團共同投資美西控股有限公司，公司投資100萬美元參股，持股比例為8%，三胞集團先后投資、增資600萬美元，持股比例為51%。我們將目標價格下調(diào)至19.00元，維持謹慎買入評級。
支撐評級的要點美西時尚為銷售二線奢侈品的電商平臺：美西時尚主要面向國內(nèi)二三線城市銷售高端奢侈品，使具有一定經(jīng)濟實力的消費人群通過其網(wǎng)絡(luò)代購滿足其對奢侈品消費的需求。其主要采用自采和代銷兩種商業(yè)模式：一是通過與香港和國內(nèi)的大型品牌代理商和品牌商之間的合作，直接采購商品，目前與MichaelKors、MCM等品牌擁有直接合作關(guān)系；二是采用與傳統(tǒng)百貨一致的扣點模式，扣點在15%-25%之間。主要營銷策略是通過與線上媒體合作進行推廣，包括門戶網(wǎng)站、銀行、搜索引擎等。此外，公司目前定期發(fā)布時尚雜志Mzine，目前每個月已經(jīng)有超過20萬客戶閱讀該雜志，該數(shù)據(jù)超過《時尚芭莎》，僅次于《VOGUE》和《ELLE》。
投資美西時尚，逐步發(fā)力推進O2O跨境電商：截至2014年10月31日，美西時尚賬面價值為-286.5萬元，會計評估咨詢價值為600萬美元，合3,690萬元人民幣。按公司實際投資和增資金額計算(公司和三胞集團共出資700萬美元，獲得股權(quán)比例59%)，目前美西百貨估值為1,186萬美元。本次交易未披露美西時尚的收入和利潤數(shù)據(jù)，我們預計尚處于未盈利狀態(tài)。我們認為本次交易完成后，公司將進一步利用英國子公司HouseofFraser的海外資源優(yōu)勢，同時利用美西時尚在電商領(lǐng)域的平臺，建立和發(fā)展跨境電商，為消費者提供全方位線上線下相結(jié)合的商業(yè)服務(wù)。這有利于公司業(yè)務(wù)發(fā)展，增強公司的綜合競爭力。
評級面臨的主要風險宏觀經(jīng)濟下滑抑制居民消費需求，收購標的公司固定資產(chǎn)折舊費用增加影響公司經(jīng)營業(yè)績。
估值自2014年10月1日起，公司取得HighlandGroupHoldingLimited的實際控制，并納入公司合并報表范圍；HOF雖然2014年全年處于凈虧損狀態(tài)，但4季度預計有較多盈利，使得公司并表后凈利潤較2013年大幅增長，公司預計2014年凈利潤增長150%-200%。我們調(diào)整公司2014-2016年每股收益預測分別為0.66、0.73、0.80元。由分部估值法，我們將目標價由20.00元下調(diào)至19.00元。公司目前頻繁收購兼并，預計2015年完成增發(fā)收購南京國貿(mào)中心事項，未來其它資產(chǎn)注入預期較強，維持謹慎買入評級，建議關(guān)注公司未來的經(jīng)營業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型的交易性機會。(來源：中銀國際；文/唐佳睿 梁江澤；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
